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国泰君安华润水泥上半年业绩大幅超过预期_[新闻new]

发布时间:2021-09-14 09:10:37 阅读: 来源:混合机厂家

国泰君安:华润水泥上半年业绩大幅超过预期

华润水泥上半年业绩大幅超出我们和市场预期。公司1H11每股盈利0.314港元(下同),大幅超过我们和市场预期,比我们上半年的盈利预测高52%。净利润为2,045百万,比我们预期1,344百万高702百万。

华润水泥上半年每股盈利0.314港元(下同),大幅超过我们和市场预期,比我们上半年的盈利预测高52%。净利润为2,045百万,比我们预期1,344百万高702百万。我们之前FY11年的盈利预测为0.579元,较市场一致预期高3.3%。我们认为超预期因素主要来自于:1)毛利高于预期;2)销售和管理费用大幅低于预期;3)其他收入超预期。公司水泥熟料和混凝土的销量分别为21.8百万吨和6.2百万立方米,销售价格分别为371.7港元,301.5港元和348.0港元,基本符合预期。上半年水泥吨毛利达到131港元/吨。

预期下半年业绩更为强劲。根据管理层指引,公司下半年的销售价格将环比上涨15%-20%,主要因为广西限电。广西限电将削减华润水泥350万吨销量,我们预期FY11销量达到50百万吨。广西限电政策可能导致华南水泥市场下半年供应短缺14%,使水泥价格进入持续上升通道。公司目前已经提高华南地区销售价格20-30元/吨,预期还将提价2次。华润水泥在广东广西的产能总共有47百万吨,占总产能的82%。我们预期下半年的水泥熟料的销售价格达到425港元/吨,环比上涨16.8%;下半年吨毛利预期达到182港元/吨,环比上涨38.9%。

维持目标价10.0港元和上调投资评级至“买入”。我们上调盈利FY11-13年盈利预测51.4%,56.7%和65.8%至0.877港元,1.220港元和1.333港元。我们对FY11年吨毛利假设为160港元/吨。目前7.17港元相当于8.2倍的FY11年和5.9倍的FY12年PE,我们认为估值非常吸引。我们维持目标价10.0港元,相当于11.4倍的2011年PE和8.2倍的2012年预测PE。上调投资评级至“买入”。我们认为华南水泥价格上涨将是华润水泥股价持续的催化剂。由于华南市场集中度较高,前五家水泥企业控制了60%的市场,我们预期高水泥价格将能持续到2012年。

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